1月13日至14日，瑞银集团在上海举办26届瑞银大中华研讨会（GCC）天津设备保温施工，本届论坛以“新前沿：识变局，谋增长”为主题。

　　“咱们本年参会东谈主数过3600东谈主，这数字较客岁增长10。其中高出值得提的是，亚太除外地区的参会投资者东谈主数同比增长32，这折射出众人投资者对商场的神气和信心正在不停种植。”瑞银众人金融商场部左右房主明在媒体换取会上示意。

　　权衡2026年，瑞银以为，企业盈利增速种植、估值仍具有迷惑力、境表里资金握续流入，三大逻辑将相沿股票商场初上行。从节律上看，上半年商场环境可能为成心，而下半年商场焦点将转向盈利收场。设置上，AI仍是缺陷的投资主题，成长立场握续跑赢，但大小盘立场权衡将趋于平衡。

　　主动型国外基金启动加仓金钱

　　房主昭示意，股市2025年以来呈现出强劲态势，并接连实现多项里程碑式冲破。在新轮科技改变与产业变革引下，包括A股、港股在内的金钱全体价值被握续重估。

　　资金流向面也开释出积信号。“咱们恒久跟踪的众人前40大投资机构天津设备保温施工，其对金钱的握仓在投资组中占比创下2023年以来新，我个东谈主期待2026年这占比创下历史新。与此同期，主动型国外基金亦启动加仓金钱。”房主明说谈。据他不雅察，过客岁中，瑞银团队与国外投资者的换取显贵升温：交往型投资者加仓节律尤为积；设置型投资者在神气基本面与战术落地的同期，也在握续化金钱在其众人组中的权重，权衡2026年可能出现大幅度的增握。

　　房主明以为，金钱迷惑力在2026年会初种植。在众人日益宠爱漫衍投资的布景下，有望成为资金多元化设置的缺陷增量商场。投资者加大对的神气，也越来越基于对经济转型升和增长后劲的看好。“让成本看见价值，让价值穿越周期”正成为商场信心重建的底层逻辑。

　　督察对商场的配评

　　“从上至下来看，咱们督察对商场的配评，缺陷的投资主题如故AI。”瑞银股票策略沟通左右宗豪示意。

　　他初分析称，2025年相沿商场的很多成心驱上路分将在2026年延续。这包括了以AI为代表的创新域发展、战术层濒临民企与成本商场的支握，以及境表里机构投资者的潜在资金流入等。

　　“2025年众人商场的涨板块齐是与创新关系天津设备保温施工，只有创新板块握续发力，就有望带动全体商场崇。另面，以恒生指数为例，创新相干板块在指数中的权重已大幅种植。这种股市结构的化，使其与宏不雅经济的关联度有所恣意，种植了商场自己的增长韧。”宗豪称。

　　与此同期，积的战术基调仍在延续，举例对成本商场的支握战术不停加码，对实体经济、民营企业的支握战术握续发力，这组成了股票商场的缺陷相沿。

　　从估值来看，尽管A股估值已从历史低位回升，设备保温施工但与众人其他主要商场比较仍具迷惑力。很多国外商场估值已处位，而股市相对于众人及新兴商场基准仍处于折价现象，这亦然众人资金配的原因之。

　　从节律上看，宗豪以为，2026年上半年商场环境可能为成心。长线外资资金频繁会在岁进行设置方案；季度亦然险资传统缺陷设置窗口期；住户入款亦可能持续向权柄商场调整，全体资金面向好将相沿商场崇。而下半年商场焦点将转向盈利收场。机构投资者多数招供，将来股票商场初飞腾需依赖盈利增长驱动，权衡7月至8月将成为不雅察企业盈利收场的缺陷窗口。

　　A股2026年权衡：表层楼

　　瑞银证券股票策略分析师孟磊则聚焦A股商场崇，以为基准情景下，2026年沿路A股盈利增速有望从2025年的6初升至8。

　　“重要各异在于增长结构，2025年的增长主要由金融板块，尤其是受益于成本商场活跃的保障和券商板块驱动。而跟着‘反内卷’战术进、款式GDP增速种植、PPI的迟缓回升，2026年非金融企业的盈利弹和孝敬度权衡将显贵增强，使本年的增长质料为塌实。”孟磊称。

　　从估值来看，现在A股商场的股权风险溢价（ERP）仍于历史均值。孟磊以为，这反应出在风险利率握续下行的布景下，商场风险偏好仍处于援手经由中。相较于众人其他主要商场估值均大幅于历史均值的情况，A股估值仍有初援手的空间。

　　“资金流进取，本周以来A股商场的成交很是活跃，单日成交额刷新历史记载，但咱们并未不雅测到情愫过热的迹象。”孟磊示意。瑞银测算的2025年A股新增开户数温顺回升，住户入款向股市“搬”仍处于初步阶段；融资余额创历史新，但商场总体杠杆率仍在理水平；主动型公募基金新发界限温顺复苏；长线资金通过ETF握续入市。

　　板块设置上，宗豪以为AI仍是中枢干线。在AI域还是处于众人较先的位置，而AI产业链与好意思股相干较低，为资金提供了缺陷的风险漫衍价值。“即便好意思股AI板块出现波动，在自主可控趋势动下，科技企业（尤其是硬件域）走势相对立，因此咱们握续看好AI板块，神气半体开拓等硬件公司及互联网板块。咱们看好头部平台成为AI技能落地的主要受益者。”

　　此外，宗豪说起，券商与企业“出海”两大向均具备可不雅的事迹增长后劲。券商板块盈利在2025年前三季度实现约50至80的强劲增长，而股价尚未充分反应，现在大型券商估值仍具备迷惑力。同期，具有国外收入占比的“出海”企业，其全体营收增速握续跑赢商场，2025年盈利呈加快态势，而估值仍低于历史均值。若2026年众人经济增长，“出海”企业有望初受益。

　　商场立场面，孟磊以为由于商场中期权衡向好，“成长”立场可能跑赢“价值”立场；“反内卷”战术的握续进助力工业企业利润增长，“周期”立场有望跑赢“御”立场。小盘股仍有上看成能天津设备保温施工，但其相对大盘股的额收益可能收窄，大小盘立场较2025年将为平衡。